शेयर बाजार (Share Market) में एक व्यवस्था है कि अगर कोई व्यापारी फ्यूचर कॉन्ट्रैक्ट (Future Contract) खरीदना या बेचना चाहता है तो उसे ब्रोकर को शुरुआती मार्जिन (Upfront Margin) का भुगतान करना पड़ता है। इस मार्जिन राशि को ट्रेडिंग करने से पहले एकत्र करने के पीछे का उद्देश्य मूल्य में प्रतिकूल उतार चढ़ाव के जोखिम को कवर करना है। मार्जिन सिस्टम (Margin System) का कार्यान्वयन सुनिश्चित करता है कि प्रत्येक व्यापारी ट्रेडों (Trades) की खरीद और बिक्री के बारे में गंभीर है और दायित्वों के लिए बाध्य है।
ब्रोकर्स द्वारा मुख्य रूप से दो प्रकार के मार्जिन लगाए जाते हैं:
स्पैन मार्जिन (SPAN Margin)
एक्सपोजर मार्जिन (Exposure Margin)
व्यापारियों के लिए, किसी पोजीशन में प्रवेश करते समय प्रारंभिक (Initial margin) या कुल मार्जिन (Total Margin) का भुगतान करना आवश्यक है। कुल या प्रारंभिक मार्जिन स्पैन मार्जिन और एक्सपोजर मार्जिन के योग के अलावा और कुछ नहीं है।
इनिशियल मार्जिन या कुल मार्जिन = स्पैन मार्जिन + एक्सपोजर मार्जिनInitial Margin or Total Margin = SPAN Margin + Exposure Marginस्टॉक एक्सचेंज (Stock Exchange) सिक्युरिटी की प्रकृति के आधार पर स्पैन और एक्सपोजर मार्जिन को परिभाषित करता है। ये मार्जिन जोखिम विश्लेषण (Risk Analysis) के उपकरण हैं। इस ब्लॉग में, हमने स्पैन और एक्सपोजर मार्जिन के बारे में विस्तृत रूप से चर्चा की है।
स्पैन मार्जिन क्या है? (What is SPAN Margin?)
F & O (फ्यूचर और ऑप्शन) पोजीशन बेचने से पहले स्टॉक एक्सचेंज द्वारा एकत्र की गई न्यूनतम आवश्यक मार्जिन राशि को स्पैन मार्जिन (SPAN Margin) कहा जाता है। यह संभावित प्रतिकूल मूल्य उतर चढावों के खिलाफ नुकसान को कवर करने के लिए आरक्षित क्षतिपूर्ति राशि है। स्पैन एक न्यूनतम मार्जिन आवश्यकता है जो शेयर बाजार में फ्यूचर या ऑप्शन (Future and Option) का व्यापार करने के लिए आवश्यक है। मार्जिन को अनिवार्य बना दिया गया है क्योंकि वे परिकलित पोर्टफोलियो जोखिम का प्रतिनिधित्व करते हैं।
कमोडिटी (Commodity), इक्विटी (Equity) और मुद्राओं (Currencies) का व्यापार करते समय F & O रणनीतियों (F & O Strategies) के लिए किसी भी कॉन्ट्रैक्ट के स्पैन मार्जिन की गणना Standardized Portfolio Analysis of Risk (SPAN) नामक सॉफ्टवेयर द्वारा की जाती है। इसे VaR यानी वैल्यू एट रिस्क (Value at Risk) के रूप में भी जाना जाता है और यह बाजार में व्यापार शुरू करने के लिए आवश्यक न्यूनतम मार्जिन है। स्पैन मार्जिन कैलकुलेटर (SPAN Margin Calculator) मुख्य रूप से F & O (फ्यूचर और ऑप्शन) व्यापारियों द्वारा उपयोग में लाया जाता है।
अलग-अलग सिक्युरिटीज (Securities) के लिए स्पैन मार्जिन अलग-अलग होते हैं जो उस सिक्यूरिटी के साथ जोखिम के प्रकार पर निर्भर करते हैं। उदाहरण के लिए, किसी स्टॉक के लिए SPAN मार्जिन की आवश्यकता एक इंडेक्स (INDEX) की तुलना में अधिक होगी, अगर पोर्टफोलियो (Portfolio) का इंडेक्स से अधिक होने का जोखिम हो तो ।
एक सामान्य नियम को हमेशा याद रखें: - अस्थिरता (Volatility) जितनी कम होगी, स्पैन मार्जिन (SPAN Margin) उतना ही कम होगा, और अस्थिरता जितनी अधिक होगी, स्पैन की आवश्यकता उतनी ही अधिक होगी।
स्पैन मार्जिन (SPAN Margin) की गणना कैसे की जाती है?
स्पैन मार्जिन (SPAN Margin) आवश्यकताओं की गणना करने में आपकी सहायता के लिए बाजार में कई स्पैन मार्जिन कैलकुलेटर टूल (SPAN Margin Calculator Tools) उपलब्ध हैं, लेकिन स्पैन मार्जिन इंट्राडे (Intraday) के साथ-साथ ओवरनाइट ट्रेड (Overnight Trade) के लिए समान रहता है। कई बार ब्रोकर (Broker) कम जोखिम वाले कारक के कारण प्रोत्साहन के रूप में कम अग्रिम शुल्क की पेशकश कर सकते हैं।
स्पैन Standardized Portfolio Analysis of Risk (SPAN) सिस्टम के तहत मानकीकृत किया गया है जिसे कई एक्सचेंजों द्वारा कार्यान्वित किया जाता है। मार्जिन आवश्यकता की गणना एक ट्रेडर के खाते के एक दिन के जोखिम के आधार पर की जाती है। सिस्टम विभिन्न संभावित बाजार परिदृश्यों के आधार पर किसी खाते के अधिकतम संभव एक दिवसीय नुकसान की गणना करता है।
संभावित प्रीमियम मूल्य (Premium Value) की गणना स्पैन द्वारा अपवर्ड वोलैटिलिटी (Upward Volatility) और डाउनवर्ड वोलैटिलिटी (Upward Volatility) के परिदृश्य में की जाती है। इन संभावित प्रीमियम मूल्यों की तुलना सैद्धांतिक प्रीमियम (Theoretical Premium) मूल्य (अंतर्निहित का अंतिम समापन मूल्य) से की जाती है ताकि लाभ (Profit) या हानि (Loss) का निर्धारण किया जा सके।
स्पैन सिस्टम एक ट्रेडर के खाते के लिए एक दिवसीय जोखिम के वैश्विक मूल्यांकन (Global Evaluation) के आधार पर मार्जिन आवश्यकताओं को तय करता है। स्पैन मार्जिन की गणना जोखिम सरणियों और मॉडलिंग जोखिम परिदृश्यों का उपयोग करके की जाती है जिन्हें एल्गोरिदम द्वारा संसाधित और विश्लेषित किया जाता है।
एक्सपोजर मार्जिन (Exposure Margin) क्या है?
किसी भी मार्क टू मार्केट (M2M- Mark to Market) हानि को कम करने के लिए स्पैन मार्जिन के ऊपर जो मार्जिन लगाया जाता है, उसे एक्सपोजर मार्जिन (Exposure Margin) कहा जाता है।
कोई भी पोजीशन लेते समय स्टॉक एक्सचेंज (Stock Exchange) प्रारंभिक मार्जिन को ब्लॉक कर देता है जो कि स्पैन मार्जिन और एक्सपोजर मार्जिन का योग होता है। इसलिए मार्जिन जो पोजीशन लेते समय स्पैन मार्जिन के अतिरिक्त एकत्र किया जाता है वह एक्सपोजर मार्जिन के रूप में जाना जाता है और इसे अतिरिक्त मार्जिन (Additional Margin) के रूप में भी जाना जाता है।
यह मार्जिन ब्रोकर की जिम्मेदारी से सुरक्षा प्रदान करने के लिए एकत्र किया जाता है जो बाजार में अप्रत्याशित उतार-चढ़ाव के कारण संभावित रूप से उत्पन्न हो सकती है। फ्यूचर्स ट्रेड शुरू करने के समय, निवेशक को प्रारंभिक मार्जिन आवश्यकता को पूरा करना होता है।
एक्सपोजर मार्जिन (Exposure Margin) की गणना कैसे करें?
इंडेक्स फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स (Index Future Contract) के लिए लगाया गया एक्सपोजर मार्जिन कॉन्ट्रैक्ट के मूल्य का 3% है। उदाहरण के लिए, यदि निफ्टी फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट (NIFTY Future Contract) का मूल्य 7, 00,000 रुपये है तो इस फ्यूचर कॉन्ट्रैक्ट पर लागू एक्सपोजर मार्जिन 7, 00,000 रुपये का 3% यानी रु. 21,000 होगा।
स्टॉक (Stock), ऑप्शन (Option) और अन्य डेरिवेटिव (Derivatives) के लिए लगाया जाने वाला एक्सपोजर मार्जिन (Exposure Margin) आमतौर पर स्टैंडर्ड डेविएशन (Standard Deviation) का 5% या 1.5 गुना, जो भी अधिक हो, वह होता है।
स्पैन और एक्सपोजर मार्जिन कब जमा किए जाते हैं?
जैसा कि ऊपर चर्चा की गई है, एक्सपोजर मार्जिन का अलग से भुगतान नहीं किया जाता है, बल्कि इसे कुल मार्जिन (Total Margin) आवश्यकताओं में जोड़ दिया जाता है।
चूंकि इंट्राडे ट्रेडों (Intraday Trades) का जोखिम ओवरनाइट/कैरी फॉरवर्ड (Overnight/Carry Forward) ट्रेडों की तुलना में कम होता है, ब्रोकर इंट्राडे ट्रेडों के लिए कुल मार्जिन का केवल एक प्रतिशत चार्ज करते हैं।
2018 में लागू किए गए नए दिशानिर्देशों के अनुसार, स्पैन और एक्सपोजर मार्जिन (SPAN and Exposure Margin) दोनों को ओवरनाइट पोजीशन (Overnight Position) के लिए ब्लॉक करना होगा। यदि कोई इन नियमों का पालन करने में विफल रहता है तो उस कर्मचारी पर जुर्माना लगाया जाएगा।
एक्सपोजर मार्जिन और स्पैन मार्जिन में क्या अंतर है?
स्पैन मार्जिन की गणना शुरू में जोखिम मूल्यांकन (Risk Assessment) और अस्थिरता कारकों (Volatility Factors) के आधार पर की जाती है। जबकि एक्सपोजर मार्जिन एक अतिरिक्त मार्जिन वैल्यू है जो किसी के जोखिम एक्सपोजर पर निर्भर है।
अंतर्निहित नियम के अनुसार, इंडेक्स फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स (Index Future Contracts) के लिए एक्सपोजर मार्जिन कॉन्ट्रैक्ट के कुल मूल्य के 3% तक सीमित है, जबकि स्पैन मार्जिन एक प्रारंभिक मार्जिन है जिसकी गणना अंडरलाइंग के जोखिम (Risk) और अस्थिरता (Volatility) के आधार पर की जाती है।
किसी विशेष सिक्युरिटी (Security) के लिए स्पैन मार्जिन हर समय स्थिर नहीं रहता है। यह समय-समय पर अंडरलाइंग की अस्थिरता के आधार पर बदलता रहता है जबकि एक्सपोजर मार्जिन नहीं बदलेगा क्योंकि इसका मूल कार्य अतिरिक्त सुरक्षा जाल के रूप में काम करना है।
स्पैन और एक्सपोजर मार्जिन कहा पे लागू होते हैं?
एक्सपोजर मार्जिन नेशनल स्टॉक एक्सचेंज (NSE- National Stock Exchange) में फ्यूचर्स एंड ऑप्शंस (F & O) सेगमेंट में ट्रेडिंग और कमोडिटी डेरिवेटिव्स (Commodity Derivatives) में मल्टी कमोडिटी एक्सचेंज (MCX- Multi Commodity Exchange) में ट्रेडिंग के लिए लागू होते हैं।
एक कॉन्ट्रैक्ट के स्पैन मार्जिन की गणना इक्विटी, कमोडिटीज और मुद्राओं में ट्रेडिंग करते समय फ्यूचर और ऑप्शन रणनीतियाँ (F & O Strategies) बनाने के लिए की जाती है।
निष्कर्ष
इस तरह हमने इस ब्लॉग में स्पैन और एक्सपोजर मार्जिन (SPAN and Exposure Margin) के विवरण को देखा और समझा कि यह मार्जिन बाजार की अनिश्चितताओं से उत्पादों को कुशन करने में कैसे मदद करता है। भविष्य के किसी भी संभावित नुकसान को कवर करने के लिए, फ्यूचर और ऑप्शन (F & O) व्यापारियों को पर्याप्त मार्जिन बनाए रखना चाहिए। स्पैन मार्जिन और एक्सपोज़र मार्जिन विक्रेता द्वारा अपने खाते में मार्जिन बनाये रखने के दो मान है। कुल प्रारंभिक मार्जिन की गणना स्पैन और एक्सपोजर मार्जिन को मिलाके की जाती है।
कुल मार्जिन (Total Margin) = स्पैन मार्जिन (SPAN Margin)+ एक्सपोजर मार्जिन (Exposure Margin)।
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